理财产品管理人：中国农业银行股份有限公司资产管理部

理财产品托管人：中国农业银行股份有限公司托管业务部

　　1. 重要提示

　　“进取”系列理财管理计划第2期人民币理财产品（以下简称“管理计划2期”）投资管理人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担责任。

　　产品投资管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理资产。

　　产品投资过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读产品说明书等相关资料。

　　本报告中资料未经审计。

　　2. 产品概况

　　2.1 产品情况

　　“进取”系列理财管理计划第2期于2014年1月7日成立，到期日为2017年1月7日(取决于银行提前终止条款或产品是否延期)。产品投资管理人为中国农业银行股份有限公司资产管理部，托管人为中国农业银行股份有限公司托管业务部。

　　本理财管理计划以depo+1.8%作为业绩比较基准，以期获得稳定超越1年期定存的投资收益，但depo+1.8%不是本理财管理计划的真实投资收益。其中，depo为开放期所能获取的中国人民银行公布的最新1年期定期存款基准利率。本行在产品存续期内有权于每个半年运作周期结束前对业绩基准中的1.8%进行调整，半年运作期内保持不变，如需调整本行需提前一个月发布公告。

　　本理财管理计划属每月开放式债券型理财产品，投资范围为货币市场工具、银行间市场和交易所市场流通的债券（包括债券类信托或证券资产管理计划）、金融衍生产品、理财直接融资工具等标准化金融投资工具，为混合型银行理财管理计划。

　　投资比例方面，债券投资比例约10-80%；理财直接融资工具投资比例约10-50%；存款、货币市场工具投资比例10%-50%，人民币利率互换本金不超过本理财管理计划的总额，国债期货本金不超过本理财管理计划的总额；以上投资比例在[-10%，10%]区间内浮动，本行根据相关投资市场走势动态调整资产组合配置。

　　2.2 产品净值估算

　　产品于2014年4月5日至2014年4月8日第一次开放申赎，申赎清算价格为1.015114元。

　　根据产品说明书约定，产品在剩余存续期内将按月开放申赎，但遇节假日将相应调整，具体调整方式请参见产品说明书和农行网站公告。

　　2.3 产品历史申赎价格

　　3. 运作策略

　　3.1 交易制度的执行情况

　　本产品管理人严格执行国家相关法律、法规和政策，严格遵守产品说明书和相关协议的约定，严格执行农行相关的规章制度和业务流程，坚持公平交易，未发生异常交易行为。

　　3.2 市场展望及运作策略

　　中国经济方面，一季度经济增速虽会有所回落，但从近期高层对经济增长的表态、稳增长、保就业政策目标看，今年经济增长大幅下行的“硬着陆”局面难以出现。随着两会的闭幕，后续各项具体政策将陆续出台，经济增长动能有望趋稳回升，但大幅超出7.5%增长目标的概率较小。整体来看，宏观指标并未有太大改善，实体企业杠杆率不断走高，信用状况有所恶化，使得企业融资难度增加，今年债券到期量大且较为集中，还本付息压力较大，经济增速或受到影响，后期主要看政府稳增长、保就业政策的力度和决心。预计全年经济较为平稳，全年经济增速在7.5%目标附近。

　　债券市场方面，一季度走势来看，春节后市场走出了一波牛市行情，收益率大幅下行，收益率曲线陡峭化下行明显。随后央行连续开展正回购操作使得机构对后期资金面开始担忧，收益率有一定反弹。随着1-2月宏观数据的公布低于预期，资金面保持宽松，收益率再次出现一定下行。近期由于汇率波动幅度扩大、央行正回购操作变化以及美国QE政策继续退出并可能在明年二季度开始加息，债券收益率在宽幅区间内波动并有震荡平坦化上行趋势。

　　后期随着国内稳增长、保就业呼声渐起，项目开工逐步增多，经济下行态势逐步改善并企稳回升；美国QE政策稳步退出并考虑明年加息，国内货币政策有望逐步回归，资金面不会更加宽松，随着外汇占款的减少，未来紧平衡态势或会重现；加之债券供给维持高位，边际供给冲动增强，预计二季度债券收益率有望迎来一定幅度的回调上行，收益率曲线趋于平坦化上行。具体来看：

　　资金面方面，在利率市场化的大背景下，资金面的紧平衡或者货币市场利率中枢的高企将不可避免。加之汇率贬值预期渐起，美国继续缩减购债计划并有可能在明年进入加息周期，美元指数处于上行通道，国内资金流出压力不断加大；人民币实际有效汇率高企抑制出口，外汇占款增长承压；货币政策维持中性的状况短期内不会改变，资金面极度宽松的时期基本已经过去，未来对债券市场的负面作用也将逐步显现。

　　债券供需方面，随着前期收益率低位徘徊，债券供给会逐步回升，但在收益率有所上行的预期下，企业也有加快发债计划的冲动，供给集中冲击也会造成收益率上行预期的自我加速实现。目前看，随着供给量的增加，收益率波动的加大以及缓慢的平坦化上行，配置需求将边际性减少，而需求改善有限，某些时点可能形成供需失衡，造成供给冲击显性化，收益率上行压力加大。

　　需求方面，各类机构配债能力逐渐弱化。银行存款分流严重，成本增加迅速，资本金日渐匮乏，备付率较低，配置能力大不如前。保险机构保费收入波动较大，随着投资品种的扩展，对标准债券的配置力度逐步降低。公募基金受各类理财产品（银行理财、券商集合理财、信托产品）的冲击越来越大，债券型基金和混合型基金规模快速萎缩，货币基金的快速膨胀主要增加了协议存款规模，对债券的配置比例处于低位。信托主要投资于融资平台、房地长等高收益领域，对债券的配置一致处于低位。

　　总体来看，我们对下一阶段的债市持中性偏悲观看法，收益率在企稳后有望逐步震荡上行，收益率曲线趋于平坦化。全年来看，我们认为在二季度收益率平坦化后，下半年收益率的走势仍是在宽幅区间内震荡，随着资金流出压力加大，央行可能会迫于各方压力适度放松货币政策，债券收益率将再次迎来小幅陡峭化下行机会。

　　在策略上，我们将在严格控制信用风险的前提下，控制好组合的规模、资产结构、久期、流动性指标，根据对市场走势的研判进行投资运作，把握好波段操作的机会提高组合收益率并择机进行资产结构的调整与优化。

　　3.3 产品组合管理策略

　　在本报告期内，本产品管理人严格按照产品合同进行投资管理，根据国际、国内宏观经济态势，货币政策走向及流动性变化趋势，并根据对市场的判断不断优化资产配置结构。未来我们将继续加强市场走势研判，重视信用风险识别，进行交易对手分类管理，逐步加强一、二级市场波段交易操作，积极调整资产配置结构，在稳健投资理念指导下实现产品净值的不断增加，维护投资者的权益。

　　4. 投资组合

　　4.1 报告期末资产组合情况

　　4.2 报告期末信用债券行业分类情况

　　中国农业银行    

　　二〇一四年四月九日