产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品月度分析报告

　　一、重要提示

　　本报告产品表现回顾部分，由境外基金管理人提供，不代表理财计划管理人观点；投资者应根据独立判断进行投资，报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财计划管理人对理财产品的买卖意见，据此做出的任何投资决策与本报告及理财计划管理人无关。

　　本报告期间为2011年7月1日至2011年7月31日。

　　二、产品表现回顾

　　总体上看，经济数据依然疲弱。调整后的美国第一季度增长停滞不前，而第二季度再次让投资者失望。就业低迷，5-6月新增岗位几乎为零。欧元区和新兴市场，尽管实体经济有所反弹，但诸多领先指标仍继续下滑。市场焦点集中于欧元区的债务问题和美国是否会提高债务上限。股票市场表现不佳，7月全球股指下跌1.0%（欧元计价），新兴市场走平，发达国家下跌1.2%。美股表现普遍强于欧洲，美国企业第二季度盈利多数高于预期，而欧洲企业上半年差强人意。

　　巴西股票基金：下跌5.70%

　　7月全球股市步履蹒跚，巴西市场亦未能幸免。圣保罗指数Ibovespa和MSCI巴西10/40指数分别下跌5.7%和5.14%。巴西里拉兑美元升值0.9%，报收于1.55。巴西货币政策委员会一致同意提高基准利率25个基点，打破了此前政府关于加息周期的强势言论，由此外界认为下次COPOM会议进一步调整货币政策的可能性不大。同时基于宏观审慎的考虑，央行还宣布提高长期借款的保证金要求以及限制信用卡的透支。为抑制货币升值，7月26日巴西政府颁布新的金融措施，对外汇市场的期货美元交易开征1%的金融交易税，以降低对里拉升值的投机。

　　7月，巴西股市开局不错，可好景不长，受到经济不稳、美国提高债务上限谈判陷入僵局、欧元区主权债务危机的影响，投资者风险规避意识急升，拖累了市场下跌。板块方面，信息科技业和电信业表现最好，而工业和金融业下跌较多。我们基金表现低于基准56个基点，主要由于低配信息科技业（信用卡公司）。此外，我们在金融业（Itau-Unibanco）和公用事业（Copel）的核心投资以及超配航运公司GOL也遭遇不同程度的下跌。然而，基金选择超配采矿业和低配钢铁股仍取得积极回报。依靠良好的业绩支撑和自身的防御性特质，今年以来信息科技业走势强劲。虽然此前的假设失误，但我们认为目前的股价已被高估（溢价分别超出行业历史均值10%，高于大型银行近40%），存在盈利空间压缩的风险。

　　另一方面，负面情绪笼罩银行业，政府实施宏观审慎性措施、信贷风险、国际同行表现低迷导致外界纷纷调低对银行业的评级，Itau-Unibanco股价受到重创。巴西的银行股相比历史水平折价较大，尽管受制于紧缩政策和经济降温，目前的情况属于正常的信用周期调整，长期来看它们仍能提供较高回报，而央行最近公布的数据也证实了这点，因此我们对巴西银行业的前景依然乐观。由于成本过高和行业竞争加剧，航空公司GOL大幅下调2011年盈利预期，导致股价单日下跌20%，投资者反应不及。

　　我们认为，对宏观经济的担忧将继续主导短期市场走势。考虑到全球基本面的恶化及各国出现的债务危机，在下半年整体局面转好以前，我们维持谨慎。美债降级使得风险资产面临压力，尽管部分增长来自于本地需求，但如同其他新兴市场，巴西也未能逃脱发达国家的影响，重点在于巴西的通胀压力可能转化为经济增长放缓。然而，巴西与美国的相关性较低（出口仅占GDP的2%不到）且拥有充足的政策调整空间，随着通胀预期的改善，央行暂停加息步伐，近期投资者仍能从中获益。

　　2、俄罗斯股票基金：上涨3.72%

　　7月俄罗斯股市很好抵御了全球市场下跌的冲击，MSCI俄罗斯10/40指数上涨2.0%，而MSCI全球指数下跌1.7%（美元计价）。Rosstat的统计显示，6月工业产值提高5.7%，分别高于市场预期的4.8%和上月的4.1%，第二季度本地投资的回升是主要原因。自第一季度的低迷后，4-5月固定资本投资分别上升2.2%和7.4%。制造业表现强劲，部分子行业的涨幅较大，乘用车产量增加45%，钢管产量提高23.7%。在投资加快的推动下，工业产值有望进一步扩大。7月1日总统梅德韦杰夫表示，从9月1日起解除俄罗斯企业股票在海外上市和流通的限制。目前，俄罗斯政府规定存托凭证DR不得超过总股数的25%，在海外上市的股票份额不能高于整体发行的50%。他还要求制定关于存托凭证的法律，以确保外国存托凭证持有者可以进入俄罗斯市场。消息一出对市场造成巨大影响，由于存在套利机会，投资者可通过经纪商买入这些公司股票，然后转化为存托凭证予以出售。受此提振，相关个股积极回应，上涨3%-7%不等。

　　本月法巴俄罗斯股票基金上涨3.72%，略微高于比较基准。基金在原材料板块的投资表现不错，尤其是低配Polyus Gold。该公司正面临KazakhGold的反向收购，而目前的议价对后者较为有利，市场担忧一旦收购成功，Polyus Gold将被移出股指。另一方面，我们在工业板块的投资拖累了基金，由于缺乏短期利好因素，Transcontainer和Mostotrest跑输市场，而Globaltrans则受到收购First Freight不确定性的困扰。

　　俄罗斯股市是高BETA的市场，受外部因素影响，短期内仍较为波动。美国及欧洲的债务问题，发达国家增长停滞，潜在的主权违约，评级下调，危机情绪蔓延欧元区。俄罗斯难免受到波及，不确定性持续笼罩着市场。7月国民实际收入增长3.8%，带动零售业销售上升5.6%。在政府努力下，投资需求回升，未来几月有望继续保持。我们认为，若油价和中国经济不出现进一步的下跌，俄罗斯经济依然向好。2011年盈利增长预计为30%-35%，主要有以下两点：1）中产阶级规模日益壮大，收入不断提高，未来十年人口比例有望扩大至40-45%。中产阶级以城市为中心，受高等教育，对消费商品和服务的需求潜力巨大；2）政府对经济的支持，基础建设支出逐年扩大。

　　标普降低美债评级引发了本轮动荡，基金主动增持了优质的防御性股票，尤其是具有高股息率的能源公司。许多能源股的市盈率只有4-5倍，相对下行的可能性不大，同时短期内的流动性颇佳。此外，我们抛售了部分仓位，提高了基金的现金比例。

　　3、印度股票基金：下跌0.11%

　　受到全球股市下跌和持续货币紧缩的影响，7月印度股市走低，在亚太地区表现不佳。MSCI印度10/40指数下跌2.29%。通讯服务业和次级消费品表现出色，能源和工业相对较差。印度央行在7月26日的政策会议上意外加息50个基点至8%，超出市场预期的25个基点。批发物价指数WPI连续18个月居高不下和制造商成本不断上升是主要原因。这次加息央行语气颇为强硬，但并未提及对增长的影响。有政府官员表示，对国际商品价格高企和放宽财政政策无能为力，同时也暗示政府将等待通胀显著改善，而非1至2个季度低于8%，才考虑暂停目前的紧缩政策。宏观经济方面，5月的工业产量提高5.6%，在上月8.5%的基础上继续萎缩。7月CPI核心通胀继续高企至9.4%，印度央行将2012年的通胀预期从6%调高至7%。6月进出口分别增长42.4%和46.4%，达到369亿美元和292亿美元，贸易逆差为77亿美元。

　　采矿业成为本月的热点新闻，一个特别设立的会议成员团建议对煤炭公司征收26%的营利税，而对非煤炭公司收取100%的提成。为控制Karnataka地区的非法采矿，最高法院颁布法令以环境保护为由禁止Bellary区域内所有的采矿作业。此外，政府计划实施土地收购法，为工业投资铺平道路。对于城市改造和居民安置，政府将提供安全保障，以确保合理合法收购。7月印度内阁改组，环境局变化较大，Jayanthi Natarajan接替Jairam Ramesh，后者调任至郊区开发局。

　　法巴印度股票基金表现优于基准MSCI印度10/40指数2.18%，主要依靠我们的积极选股。基金超配电信业（Bharti Airtel）以及在原材料和工业的投资都表现不错。我们不投资全球商品，而选择水泥股，同时低配工业，取得积极回报。

　　市场波动继续对全球经济施压，短期内印度市场面临挑战。然而，长期来看，低商品价格和低通胀仍将推动印度增长。由于盈利空间缩小，近半成企业2012财年的第一季度业绩低于预期。尽管5月工业产量较低，次级消费品行业（汽车和房地产）出现下滑，印度央行表示这仅仅是个别现象，继续维持其强硬姿态。自多轮加息后，我们认为GDP增速和盈利预期都将下调，高利息成本效应已经显现。尽管如此，森林及环境保护局的项目开发，国内高速公路的建设加快，以及海外直接投资FDI的程序简化都为市场带来活力。政府还将讨论土地收购、规范矿业开发、减低直接税负，这些也会对基础建设产生积极影响。

　　虽然通胀依然高企，但成本效应和近期的油价上升还未得到充分反映，全球经济放缓可能引发商品价格的调整，从而降低印度的通胀压力。相比那些依赖出口增长的发展中国家，印度能更好抵御外部冲击。依靠人口红利和消费增长，未来十年印度依然是增长最快的国家之一。目前基金维持本地消费导向的选股策略，超配消费必需品、保健业、公用事业和电信业，这些板块与利率的相关性较低且盈利前景可观。

　　4、中国股票基金：下跌0.69%

　　受到全球风险规避意识上升和国内货币紧缩政策的影响，7月MSCI中国10/40指数下跌0.83%。制造业增长小幅走低，但已出现起稳信号。6月采购经理人指数PMI降至50.7，高于汇丰公布的统计数据，国家统计局表示，这是基于谨慎乐观的考量并暗示行业增幅有所停滞。考虑到工业产量的反弹，未来几月PMI有望回升。6月CPI指数同比上升6.4%，为近三年以来的最快涨幅。食品价格提高14.4%，尤其是猪肉价格上涨57%，而非食品价格上涨3%，意味着通胀已蔓延至整个经济范畴。为抑制通胀加速，央行八个月内第五次上调基准利率，新的一年期存贷款利率分别为3.5%和6.56%。部分经济学家和分析师认为这可能是今年中国政府的最后一次加息行动，随着紧缩政策发挥效用，通货膨胀将在7月见顶后开始回落。6月中国贸易顺差为222.7亿美元，较上月130.5亿美元有所上升。进出口分别提高19.3%和17.9%。零售业销售额小幅反弹，增长17.7%。上月新增贷款6339亿元人民币，高于5月的5516亿元人民币。

　　本月基金表现优于基准14个基点，今年以来领先MSCI中国10/40指数1.11%。Samsonite表现最好，考虑到潜在的增长能力，IPO首发后投资者大量涌入。我们超配水泥股CNBM和低配Li Ning也取得积极回报，后者由于运动品牌的竞争日趋激烈及成本提高导致股价下跌30%。另一方面，中国移动的反弹和中国平安的滞涨则拖累了基金表现，我们相应调整仓位至更有增长能力的太平洋保险和中国人保。

　　虽然7月中国股市的表现不尽如人意，对第三季度我们仍展望乐观。宏观经济方面，未来几月通胀将得到控制，从而改善市场情绪。关于经济减速，这只是紧缩政策下的周期性效应，并非结构性的问题。国内估值依然较低，远期市盈率为11-12倍，低于长期平均水平。未来12个月，我们预计盈利将提高15-16%，因此我们继续对其看好。针对经济回调，我们相应降低在银行股的低配投资，尤其是那些具有融资优势的大型银行和独特客户资源的中小银行。尽管政策收紧，但国内的房地产运营环境稳定发展，依靠良好的财务状况和资金流动率，我们相应增加对房地产行业的投资。当然，消费类（汽车、高端商场、游戏公司）都拥有不错的增长潜力。

　　三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：法巴中国股票基金40%，法巴印度股票基金20%，法巴巴西股票基20%，法巴俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

　　四、若干说明

　　（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

　　（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。