中国农业银行“金砖四国”股票基金12月报告

（QDII07055 、QDII07056）

产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品月度分析报告

　　一、重要提示

　　本报告产品表现回顾部分，由境外基金管理人提供，不代表理财计划管理人观点；投资者应根据独立判断进行投资，报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财计划管理人对理财产品的买卖意见，据此做出的任何投资决策与本报告及理财计划管理人无关。

　　本报告期间为2010年12月1日至2010年12月31日。　　

　　二、产品表现回顾

　　1、巴西股票基金：上涨5.81%

　　对于通胀的担忧依然存在，尽管上次公布的数据有所缓解，但实际通胀继续高于目标值，国际商品价格再度高企。在强劲的本地需求和劳动力市场趋紧的推动下，服务价格的上涨压力将会持续。虽然通胀预期不佳，但巴西货币政策委员会COPOM再度维持10.75%的利率不变，为1月的加息铺平道路。委员会表示通胀预期并不向好，巴西央行需要更多时间以评估去年11月实行的宏观适度紧缩政策所产生的影响。由于担心巴西通胀会加剧，投资者从本地概念股撤出，商品价格继续上涨。受此影响，能源业和原材料走强，而工业和次级消费品表现不佳。

　　在强劲的经济数据、高企的商品价格和里拉升值的带动下，12月巴西股市表现积极，MSCI巴西10/40指数上涨5.78%，里拉兑美元升值3.53%。法巴巴西股票基金表现再度优于基准，我们超配能源业和低配信息科技业取得积极回报，而信息科技是本月唯一下跌的板块。今年以来基建公司已出现上涨，投资者择机离场，纷纷抛售工业股票。基金超配Vale、Petrobras、HRT三家商品公司也获得增值，而在金融股和公用事业的投资拖累了基金表现。

　　在宏观经济数据和全球流动性的支持下，我们仍积极看待巴西股市。美国经济显现走强信号，欧元区的领先指标持续复苏，中国政府并非过度紧缩而是通过更加协调的政策实施来平稳解决经济衰退。短期内，稳定通胀风险依然是导致市场波动的潜在因素。近期的央行报告显示，加息势在必行。我们认为，巴西政府不会使里拉兑美元贬值，也不希望本国货币快速升值，故可能出现的情况是2011年巴西政府将维持汇价稳定，从而里拉的波动性降低。

　　2、俄罗斯股票基金：上涨7.57%

　　12月，受到获得2018年世界杯主办权、欧洲同意俄罗斯加入世贸组织以及本地并购活动的积极影响，MSCI俄罗斯指数上涨7.8%。未来8年，世界杯将推动一系列行业和公司，包括建筑业（Mostotrest和LSR）、制造业（KamAZ和GAZ）、钢铁（Evraz）、旅游业、航空（Aeroflot）和餐饮（Rosinter）。俄罗斯和欧盟签署双边协议，提高了今年加入世贸组织的可能性。本地消费者成为主要受益人，加入WTO使得他们可以购买更为便宜的进口商品。对于石油和有色金属商品出口商来说，由于他们在国际市场上已具有竞争力，WTO的影响相对中性，而那些不具竞争力的公司可能面临淘汰或重组。作为总统梅德韦杰夫现代化进程的一部分，加入WTO能有效推动经济发展。27日俄罗斯央行提高隔夜存款利率25个基点至2.75%，近期仍存在加息的可能。由于央行有意维持较低的拆借利率以刺激信用扩张，使得再回购和存款利率收紧，而再融资利率则保持7.75%不变。Silvinit并购消息的公布刺激了Uralkali股价上涨28.8%，受此影响，化工板块走强。

　　本月法巴俄罗斯股票基金上涨7.57%，低于MSCI俄罗斯10/40指数，主要由于基金在电信服务业和原材料的选股。我们偏离基准配置了Vimpelcom，该公司10月宣布与Orascom合并，但至12月主要股东Telenor提出反对，Vimpelcom股价随之下跌4%。考虑到税收限制了企业从油价增长中获利的能力，基金低配能源业表现不错。目前俄罗斯的税收系统并未计入产油成本（出口关税主要绑定油价），从而防止了企业通过肆意提高产量来获利。然而，近期有传言出口关税可能从65%调低至60%，我们已开始调整相应的资产配置。

　　在经历一年的大幅箱体震荡和有限的股票炒作平静时期后，俄罗斯获得2018年世界杯主办权和有望加入世贸组织的新闻刺激了MICEX指数上涨16.5%，击败了MSCI新兴市场指数的7.36%（数据截至2010年12月31日）。在低估值、高盈利增长和经济复苏的支持下，我们继续看好2011年的俄罗斯股市。考虑到全球商品价格走强、本地消费持续扩大以及稳固的宏观经济基本面，都会对工业生产和投资形成利好，我们认为，明年俄罗斯GDP有望增长4.5%。油价可能保持在每桶80-100美元的区间，这对于政府的财政预算十分重要。广义的企业盈利增长可达25%-30%，尤其是非能源行业，从而成为2011年市场的主要驱动因素。

　　宏观经济数据向好，利率处于较低水平，油价高企对银行业流动性带来积极影响。政府预算赤字规模成为目前的风险，尽管数字有所提高，但仍在控制范围，2011年初可能出现小幅的货币紧缩。通过印钞能有效弥补赤字，更可能加速通货膨胀。卢布依然坚挺，但中期来看仍面临升值压力。卢布的波动性已被央行所接受，应能帮助限制热钱流入。由于本地需求强劲和互联网用户不断扩大，基金继续选择超配电信服务业，3G业务和数据流量能帮助移动运营商拓展盈利空间。鉴于对现有税收系统完善程度和行业低增长的担忧，我们选择结构性低配能源板块。

　　3、印度股票基金：上涨7.72%

　　12月，市场投资情绪大幅改善，MSCI印度10/40指数反弹，一举超越全球股指。印度卢比上涨约2.6%，兑美元汇率收报于44.7。宏观经济方面，工业产量上升10.8%，结束了自去年年中以来的下滑，投资者预期印度经济增长可能进一步加速。然而，这也许是受到11月印度排灯节（Diwali Festival）效应的影响。尽管印度央行再次重申紧缩货币的立场，但信贷增长继续扩大，印度政府政策评估会议决定维持利率和现金储备率不变。11月公布的批发物价指数WPI为7.5%，创2010年以来新低。国内的高增长使得印度商品进口规模居高不下，投资者关注经常账户下的赤字上升。然而，依靠稳固的经济基本面，印度吸引大量海外资金流入，从而对冲了上述风险。2010年印度共流入资金250亿美元，居亚洲新兴市场之首。股市方面，中小盘指数依然表现低迷，科技股表现不错，而受到信贷成本上升和利差收益减少的影响，金融股下跌。

　　由于诸多大盘股的反弹，12月法巴印度股票基金表现优于基准27个基点。受到印度央行流动性紧缩政策的影响，金融板块表现不佳，基金低配金融股取得积极回报。我们在保健业的选股拖累了基金表现，本月大型生物制药商出现大幅反弹，而基金侧重投资于具有高增长特质的利基医药科技公司。

　　考虑到工业产量下滑可能会抵消农业的积极表现，我们谨慎看待后期的增长数据。印度的高增长潜力已取得国际投资者的认可，近期包括美国、法国等国际首脑的访问及其贸易协议的签订也显示出印度在全球经济体中的重要性逐渐攀升。目前因市场化运作可能产生短期的波动效应，对于海外投资者而言，仍可考虑直接或间接投资于印度。估值方面，孟买指数2011年和2012年的市盈率分别为18倍和15倍，反映出印度公司强劲的增长和盈利质量。尽管历史来看上述估值并非十分便宜，但获利空间依然存在。对于全球化的流动性驱动，我们保持谨慎乐观。随着融资成本的上升，基金战术上降低了在银行和金融股的投资。我们看好本地消费及投资推动性增长，选择超配消费品和信息科技业。此外，基金仍然低配房地产、公用事业和保健业。

　　4、中国股票基金：上涨0.25%

　　12月，中国政府进一步收紧货币政策以控制通胀。25日央行上调一年期存贷款基准利率25个基点，调整后，新的一年期存贷款利率分别为2.75%和5.81%，长期存贷款利率也相应提高30-35个基点和26个基点。这是自2010年10月以来人民银行第二次提高核心利率，从而确立了中国已进入加息周期。此外，人民银行还三次提高存款准备金率50个基点，使得金融机构存款准备金率从17.0%上升至18.5%，超越了08年金融危机前17.5%的水平。主要经济指标显示出部分紧缩措施已对经济造成影响。中国银行业协会副会长杨再平称，2010年中国银行业盈利可达8000亿元人民币，高于2009年的6684亿元。近11个月国有上市公司利润有望增长49%，而去年同期仅为7.8%。

　　本月，基金表现优于比较基准38个基点，主要归因于在能源业的选股。我们超配中海油表现不错，该公司上调产量目标15%，刺激了股价上涨9%。我们超配中国航空拖累了基金表现，由于担心客流量放缓，中国航空下跌13%。11月，国航旅客增长8.5%，低于10月的14.3%。长期来看，我们依然乐观看待航空业。随着国内消费的扩大，预计2011年本地客流量将增长15%。由于中国航空的债务以美元为主，而盈利则是人民币，因此人民币的升值也会进一步改善公司收益。

　　未来几月，为抑制通胀预期，中国政府可能实行更为严谨的政策。尽管有数据显示食品价格呈现下降趋势，但包括住房和制衣在内的其他通胀指数组成部分仍继续攀升。11月中国出口增长从10月的22.9%加速至34.9%，映衬了美国积极的经济数据。在紧缩政策发挥效力前，强劲的本地增长、收入提高以及出口反弹还将会对通胀形成压力。板块方面，我们依然看好能源股，尤其是煤炭和石油公司。国内煤炭公司与现货市场的相关性较大，使得他们不易受到政策限制的影响，从而表现出色。而多数石油公司涉及上游生产，全球油价高企或将推高公司盈利。虽然国内银行估值具有吸引力，但考虑到货币紧缩政策压制股价，我们保持谨慎。受益于中西部地区的基础建设以及国内保障性住房的开发，基金继续超配原材料和建筑公司。

　　三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：法巴中国股票基金40%，法巴印度股票基金20%，法巴巴西股票基20%，法巴俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

　　四、若干说明

　　（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

　　（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。