产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品月度分析报告

　　一、重要提示

　　本报告产品表现回顾部分，由境外基金管理人提供，不代表理财计划管理人观点；投资者应根据独立判断进行投资，报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财计划管理人对理财产品的买卖意见，据此做出的任何投资决策与本报告及理财计划管理人无关。

　　本报告期间为2011年1月1日至2011年1月31日。

　　二、产品表现回顾

　　1、巴西股票基金：下跌4.80%

　　巴西经济数据稳固，工业产量和零售业销售高于预期，失业率处于历史低位，信贷扩张强劲。1月19 日巴西央行重启去年暂停的加息步伐，上调基准Selic年利率至11.25%，与市场预期相符。2010年12月的通胀报告曾暗示加息脚步临近，当时该报告并未对整个经济周期和未来走势做出评价，而是强调巴西正进入加息周期，政府将致力于控制通胀。巴西央行要求商业银行设立60%美元空头准备金，以防止汇率升值。本月巴西里拉兑美元走平，保收于1.67。

　　尽管全球投资者的风险偏好有所改善，但对通胀的预期恶化拖累了巴西股市。MSCI巴西10/40指数下跌4.97%，通胀数据高于预期及其对利率前景的负面影响，重创了市场，使得房地产、零售业和银行的股价大幅下跌。由于担忧通胀上升会影响未来的盈利增长，多数本地周期行业表现不佳，而全球经济复苏促进了商品价格上涨，对石油和天然气形成利好。此外，本月电信板块走强，我们在电信公司的超配投资也表现不错。

　　在宏观经济数据和全球流动性的支持下，我们仍积极看待巴西股市。中短期内，商品价格持续上涨和强劲的就业数据将推升巴西的通胀预期，故通胀依然是导致市场波动的潜在因素。然而，我们认为，目前的情况已得到市场修正，近期有望带来积极的投资机会。

　　2、俄罗斯股票基金：下跌0.25%

　　1月，在新一轮的油价上涨、可能的税收改革以及市场情绪大幅反转的影响下，MSCI俄罗斯指数表现积极。俄罗斯央行全力协调低利率与控制通胀间的平衡，在维持再融资利率7.75%不变的同时，对银行实行差别准备金率。2011年俄罗斯政府计划发行600亿美元债券以满足财政需求，更促使当局继续坚持低息水平。尽管存在进一步收紧货币政策的可能，但我们认为今年上半年将至少加息0.25%，随着CPI通胀的回落，下半年俄罗斯经济有望起稳。

　　能源部关于石油出口关税的提案被批准通过，税率从65%降低至60%，从而下游行业将得到66%的原油出口关税补偿，高于目前56%的水平。此举在于通过提高新老油田的盈利能力刺激俄罗斯国内的石油生产。BP与Rosneft达成换股协议，BP公司以5%股份交换Rosneft的9.5%股份，两家公司将合作开发北极大陆油气区。尽管北极勘探储量巨大，但建设时期较长，新油田产量情况不确定。即便如此，这次合作得到了市场的广泛认可，成为俄罗斯吸引全球投资的卖点。

　　本月法巴俄罗斯股票基金下跌0.25%，低于MSCI俄罗斯10/40指数，主要由于市场情绪大幅反转和石油出口关税改革。值得注意的是，这次波动并非由于经济出现拐点，而是短期投资情绪恶化的体现。板块轮动效应明显，那些2010年的明星板块遭遇下跌。通常来看，这类的市场调整在俄罗斯持续时间不长，例如去年7月爆发的希腊主权债务危机。我们认为，强劲的企业盈利增长和稳健的宏观基本面仍将利好增长型股票，不会根据短期事件进行大幅的仓位调整。

　　在低估值、高盈利增长和经济复苏的支持下，我们继续看好2011年的俄罗斯股市。考虑到全球商品价格走强、本地消费持续扩大以及稳固的宏观经济基本面，都会对工业生产和投资形成利好，我们认为，今年俄罗斯GDP有望增长4.5%。油价可能保持在每桶90-110美元的区间，这对于政府的财政预算十分重要。广义的企业盈利增长可达30%-35%，尤其是非能源行业，从而成为2011年市场的主要驱动因素。

　　宏观经济数据向好，利率处于较低水平，油价高企对银行业流动性带来积极影响。与此同时，政府坚持低息环境也会推动俄罗斯的债券发行。政府预算赤字规模成为目前的唯一风险，尽管数字有所提高，但仍在控制范围，2011年初可能出现小幅的货币紧缩。政府赤字越低，对抗通胀的压力越大。通过印钞能有效弥补赤字，更可能加速通货膨胀。俄罗斯将平均油价设定为每桶75美元，若市场出现上涨，则预算赤字有望低于之前估算的2.4%，从而使得通胀缓解。

　　随着全球经济回暖、美国第二次定量宽松计划的实行、商品价格上涨，卢布面临升值压力。基金继续超配电信服务业，尤其是移动运营商MTS和Vimpelcom。虽然行业内的激烈竞争可能导致营销成本上升，但本地需求强劲和互联网用户不断扩大，3G业务和数据流量能进一步拓展盈利空间。近期出口关税的调整有望提升上游行业的盈利能力，有鉴于此，我们相应调整了在能源业的低配投资。

　　3、印度股票基金：下跌13.17%

　　1月，MSCI印度10/40指数暴跌，印度卢比下跌约2.7%，兑美元汇率收报于45.9。受到蔬菜价格高企的影响，去年12月核心通胀上升至8.4%，打击了市场情绪。最近几月批发物价指数有所趋缓，WPI下降至11个月以来的新低7.5%。政治方面，印度政府将重组内阁以淡化腐败丑闻恢复国内信心。随着季节效应的减弱，工业产值增长放缓，但2.7%的涨幅仍显著高于预期。2010年7-9月经常性帐户赤字为4.1%，创历史新高，而上一季度仅为3.2%。经常性帐户的恶化并非由个人商品进口量提高导致，而似乎是因为短期资金的持续流入。股市方面，投资者盲目抛售，所有板块都遭遇下跌，其中次级消费品和金融股跌幅最大，中小盘指数跑输Sensex指数。海外资金流出12亿美元，而去年同期为流入300亿美元。

　　1月法巴印度股票基金表现逊于基准，MSCI印度10/40指数暴跌13.1%。受到印度央行流动性紧缩政策的影响，金融板块表现不佳，基金低配金融股取得积极回报。IT板块相对表现不错，随着又一轮的油价上涨以及政府对汽油实施现金补贴，我们超配能源业受益。尽管本月部分偏离基准投资的高增长概念股出现获利回吐，尤其是化肥生产商Coromandel和Century Textiles，但我们看好这些公司的长期前景。

　　短期来看，通胀上升或引发进一步加息，投入成本提高可能导致盈利下调，印度股市面临压力，投资者需要看到政府解决赤字和发展基础建设的实际行动。本轮下跌后，新兴市场风险规避意识有所提高，可能会影响下一季度的估值。然而，印度已得到全球投资者的深入认可，目前因市场化运作可能产生短期的波动效应，对于海外投资者而言，仍可考虑直接或间接投资于印度。估值方面，MSCI印度指数2011年和2012年的市盈率分别为14.8倍和12.5倍，反映出印度公司强劲的增长和盈利质量。尽管历史来看上述估值并非十分便宜，但获利空间依然存在。随着信贷规模高速增长，基金继续超配金融股和低配房地产。我们看好本地消费及投资推动性增长，选择超配消费品和信息科技业。

　　4、中国股票基金：下跌1.98%

　　1月，大中华股市开局不错，第一周上涨超过3%。投资情绪得到改善，采购经理人指数PMI三个月以低速增长，意味着政府调控已发挥效用，从而缓解了市场对再度紧缩的担忧。然而，去年第四季度GDP增长数据的公布又引起市场猜测政府可能会进一步收紧货币政策。此外，上海开征房产税以及提高第二套房首付标准也打压了房地产相关行业。

　　本月基金表现低于比较基准56个基点。我们超配中石化表现不错，由于石化产品价格骤涨，推动中石化股价上涨15%，而棉花和橡胶价格高企也会为中石化带来利好。有消息称，中国政府可能允许零售汽油价格更快上涨以推广节能减排，受此影响，民众将更多选择公共交通而非自驾，从而根本上减少石油能耗。1月平安保险股价下跌11%，使得我们的超配投资拖累了基金表现。然而，依靠精干的保险代理、多元化的产品组合以及针对性的战略规划，我们长期乐观看待平安保险。2011年该公司市盈率为12倍，具有吸引力。

　　未来几月，为抑制通胀预期，中国政府可能实行更为严谨的政策。尽管12月CPI和PPI均呈现下降趋势，但随着市场流动性的提高CPI可能反弹。过去来看，第一季度都会出现信贷强劲增长，有报告称，1月头三周国内银行新增贷款1万亿元人民币，相当于2010全年总量7.9万亿的12%。然而，中国的长期经济增长依然稳健，12月工业产量提高13.5%，零售销售增长19.1%。板块方面，我们依然看好能源股，尤其是煤炭和石油公司。国内煤炭公司与现货市场的相关性较大，使得他们不易受到政策限制的影响，多数石油公司涉及上游生产，全球油价高企或将推高公司盈利。

　　三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：法巴中国股票基金40%，法巴印度股票基金20%，法巴巴西股票基20%，法巴俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

　　四、若干说明

　　（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

　　（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。