产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）
产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）
中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品到期分析报告
一、重要提示
本报告产品表现回顾部分，由境外基金管理人提供，不代表理财计划管理人观点；投资者应根据独立判断进行投资，报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财计划管理人对理财产品的买卖意见，据此做出的任何投资决策与本报告及理财计划管理人无关。
二、产品表现回顾
1、巴西股票基金
除了08年第四季度，在2008年的全球下跌潮中，基金相较比较基准更为抗跌。基金采取了防御性的策略，作为主动管理型基金，我们能够采取更谨慎的配置来降低系统性下跌风险对基金净值的不利影响。尽管08年9月雷曼破产事件使得投资者盲目抛售所有股票，我们仍倾向于投资那些具有持续增长潜力的优质公司股票。（08年11月荷银巴西股票基金正式更名为富通L巴西股票基金）巴西是2009年全球表现最好的市场之一，升幅为130%（美元计价），而我们基金投资组合中的一些防御性品种在这轮报复性上涨中表现落后，尤其在09年第二季度，当时市场出现非正常情况，比如某些流动性低的小盘股狂涨超过100%，因而影响了基金的整体相对表现。至09年下半年，虽然小幅的现金仓位影响了相对基准表现（平均超过98%投资于股票），但该基金相对表现已快速复苏并在09年后期超越了基准，这得益于基金优秀的选股能力。2010年，该基金表现稍逊于基准，尤其是在5月，当时巴西股市较为波动，而我们在金融股和消费必需品的选股表现不佳，我们觉得巴西强劲的内需会对相关行业的盈利增长及股价表现提供长期支持，因此虽然基金因秉持长期价值投资策略在市场短期波动中未能发挥作用，但从中长期的角度我们仍然对基金表现充满信心。至第三季度，随着对于欧洲经济、中国增长以及美国衰退的不确定性逐渐明朗，投资者风险偏好改善，巴西股市开始拉升，该基金则受益于本地行业的增长（房地产开发、航空、保健），以及在原材料板块的合理资产配置帮助基金获取收益，而低配消费必需品拖累了基金表现。
2、俄罗斯股票基金
自农行金砖四国股票基金产品发行以来，该基金表现始终紧跟基准走势。2008年该基金表现稍逊于基准，主要由于未配置Rostelecom公司，而该公司是这期间俄罗斯股指中唯一受益于企业并购并上涨的股票。至2009年，通过超配钢铁制造商和低配石油和天然气公司，该基金迅速缩小与基准的绩效差距，并接近于基准。低廉的价格以及政府基建支出使得亚洲铁矿石需求高涨，帮助钢铁公司能持续保持稳定的盈利。尽管石油价格大幅反弹，但由于政府征收能效税（浮动出口税）使得俄罗斯能源企业不能完全得益于此次价格的上涨。截至2010年前9个月，我们基金表现始终优于基准，主要依靠超/低配原材料以及超配电信服务业。而基金在原材料上的最大收益来自于对Polyus Gold的低配投资，由于公司与KazakhGold的收购谈判意见相左导致收购进程受挫，拖累了该公司的股价。固定线路电信公司的整合提振了电信服务业，但由于我们对Magnit市场增长的估计不足，对Magnit的低配导致第三季度该基金表现弱于基准。目前Magnit市净率为7.8，有点类似沃尔玛的情况，当时沃尔玛的市净率曾一度攀升至10，但后来又下跌到3。因此我们认为Magnit股价未来下跌风险较大。此外，大量资金流入我们的基金，影响了平均现金持仓水平。而受累于第二三季度市场流动性普遍收紧，阻碍基金新增资金的建仓步伐。
3、印度股票基金
纵观2007年11月至2010年9月，该基金整体表现接近于基准。当全球市场08年巨幅下跌时，通过偏离基准配置一系列股票以及采取防御性的持仓，有效防止了基金下跌。然而，也是由于我们的谨慎和对此轮经济复苏速度之快的估计不足，基金一直持有较高现金比例，使得基金表现弱于基准。尤其是在第二季度，当UPA（统一进步联盟）大选获胜，印度股市三天内大涨超过20%，而该基金平均7.06%的现金持仓未能把握住机会，并严重拖累了基金09年的表现（-8.2%）。09年下半年，我们低配波动性较大的IT和超配防御性的电信也拖累了基金表现。2010年至今，除2月因估值计价标准差异导致基金落后基准108个基点（主要因为基金和基准采用不同的外汇汇率计价），该基金相对基准表现平稳，随着全球和印度宏观经济环境的改善，我们稳步降低在次级消费品和IT业的低配部位。2010年4月以来，在海外资金大量流入、稳固的宏观经济数据和企业盈利的支持下，印度股市节节攀升。通过在金融业和能源业的积极选股，我们基金表现也超越了基准。
4、中国股票基金
2008年11月荷银中国股票基金和富通L大中华股票基金正式合并为富通L中国股票基金，现为法巴L1中国股票基金。而就08年的数据来看，农行金砖四国股票基金的表现接近于基准。2008年中国经济所遇到了未曾预见的困难情况，在全球市场普遍巨幅下跌，投资者情绪化抛售一切投资工具时，即使是基本面优秀、盈利稳定的公司也不能幸免，很多优质公司遭到错杀，在这种复杂局面下对于我们采取中长期投资策略的基金经理而言难上加难。由于投资香港上市中国股票的国际投资者始终视A股估值为判断其港股投资的标准之一，2008年A股市场的崩盘对港股产生巨大影响。相较港股市场，A股市场更易受流动性和市场情绪的驱动，而非基本面。因此，好的股票在此轮下跌中也被非理性的大幅抛售。而作为基本面和由下而上的投资者，我们关注估值具吸引力并拥有中长期投资潜力的公司，但这需要时间得到市场的认可，“港股直通车”的传言以及随后该政策戏剧性戛然而止进一步增加了08-09年的市场波动。过去两年，我们可以看到香港市场和海外上市中国股票的波动性大增，主要是由以上因素造成。而2008-09年市场的恐慌性忽略了所有基本面因素，市场的“急功近利”使得我们基于基本面分析的投资策略未能发挥预期效应。
2009年，由于我们认为中国经济复苏仍存在诸多不确定性，因此基金采取较保守的策略，受第一季度防御性配置的影响，基金并未得益于09年3月超出市场预计的那轮强劲反弹。第二季度，考虑到高估值水平、信贷控制以及银行再融资计划等一系列对银行不利的因素，我们低配银行板块，但此后银行股的表现超出包括我们在内许多基金管理人的预计，并因此拖累了基金表现。此外，基于对宏观经济以及政府救市政策的理解，我们超配那些可能会中长期受益于本地需求的股票，例如房地产、汽车和家电供应商，然而，由于投资者普遍预测政府刺激计划可能随时退出，09年第四季度市场又开始变得谨慎，导致基金未取得此前预期的大幅回报。尽管如此我们仍然坚信这些行业未来在经济稳步上升的周期里会跑赢大市，坚持长期的价值投资策略。
2010年前2个季度，我们在中国移动的低配投资表现不佳。作为国内领先的移动通讯服务提供商，虽然中国移动拥有超过70%的市场份额。然而，随着3G业务的展开，我们预期该公司的市场份额将有所下降。因为通过我们在日本和韩国的观察，每当发生结构性转变时，行业领先者很可能会损失一部分的市场份额，此后必将影响到相关公司的股价表现。受益于电信板块的防御性特质以及本地消费的投资主题，前2个季度中国移动已累计上涨6.89%，而同期基准下跌4.78%。至二季度末，我们相应减少了组合内的投资策略数量，而将重心转至我们更有把握的几个投资策略。第三季度起，基金超配航空业、煤炭和保险公司。事实证明，我们的调整是有效的，今年以来，该基金表现优于基准0.45%，跟踪误差下降至5.12%。未来我们相信基金的相对表现将持续稳中有升。
5、金砖四国股票基金产品：跑赢同期MSCI指数和上证指数
自发行以来，法巴金砖四国基金下跌-14%，而同期上证综指和MSCI金砖四国指数分别下跌-46.2%和-16.9%，基金的表现仍好于指数。鉴于本次全球金融危机的严重性以及发达国家恢复尚需时日，尽管基金仍低于面值，但我们认为这和全球宏观不利背景相关。基金经理人采取的多项策略调整使得整体业绩优于指数，故表现仍较为合理。相比之下，同期投资中国A股的投资者损失更为严重。
三、查阅方式
投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。
