产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品年度分析报告

一、重要提示

　　本理财计划管理人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述。

　　理财计划管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用投资者资金，但不保证本产品一定盈利。

　　理财计划管理人力求报告内容客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财产品的买卖意见，投资者据此做出的任何投资决策与本报告及管理人无关。

　　本报告期间为2010年6月1日至2010年6月30日。

二、产品表现回顾

　　1、 巴西股票基金：下跌2.39%

　　6月巴西市场遭遇抛售，MSCI巴西10/40指数下跌2.61%，在拉美新兴市场中表现最差。受全球经济持续增长的不确定性加剧及商品价格下跌的拖累，巴西表现不佳。作为巴西最大的出口贸易伙伴，中国经济转型使其对商品的需求降低，从而导致商品价格调整。多数投资者认为，10月的总统选举可能是另一个波动因素，随着竞选活动的展开，各政党联盟将进行激烈的辩论。

　　本月富通巴西股票基金虽下跌2.39%，但仍优于基准22个基点，主要归因于在能源、原材料和工业的个股积极表现。我们在Petrol Brasileiros和Cosan Sa Industria的低配投资以及在Ecorodovias Infra的超配投资都表现不错，但低配Lojas Renner和超配Bradespar拖累了基金表现。

　　根据基金的投资策略，我们增加了PDG Realty S/A，B2W Companhia和Cyrela Brazil Realty S/A等次级消费品的投资，并通过增持Petrobras提高了能源业的仓位。此外，基金抛售了Agre Empreendimentos，BM&F Bovespa，Banco Estado和Banco do Brasil，进一步降低了在金融股的资产配置。

　　全球宏观经济面临挑战，短期内风险规避意识仍占主导。然而，巴西经济依然强劲，近期公布的实体经济数据持续走强：失业率处于历史低位，工业产值和零售业销售大幅攀升，信贷增长保持稳定。巴西有望成为2010年经历最大升息幅度的新兴市场。考虑到具有吸引力的估值和逐步改善中的盈利水平，我们对巴西股市保持乐观。

　　2、俄罗斯股票基金：下跌3.77%

　　6月，受到欧洲主权债务危机以及投资者对美国经济增长担忧的影响，俄罗斯股市遭遇下跌。尽管基本面依然向好，但俄罗斯仍无法幸免于国际局势的恶化。考虑到国内的技术革新，俄罗斯国家统计局对工业产值增长率进行了修正，新的第一季度数据分别为1月10.2%，2月8.4%，3月9.8%，对比之前的7.8%、1.9%和5.7%。5月工业产值继续增长12.6%，今年第一季度GDP增长数据向好。通胀依然较低，近期俄罗斯央行还将维持再融资利率处于目前的水平。

　　在Sberbank的带动下，金融服务业表现出色。根据IAS报告显示，该银行2010年第一季度的盈利为435亿卢布（折合16亿美元），大幅高于去年同期的6亿卢布（折合2000万美元）。今年2-5月Sberbank提高了消费者的信用额度，相比年初，使得资金流转更加积极。本月公用电力表现不佳，IDGC Holding有所下跌。俄罗斯政府计划未来几年将电价年增长率限制在15%，而投资者认为电力公司实际的电费收入增长可能远远大于15%。但是目前仍有80%的电力公司未得到电费定价的行政批复，因此可能存在实际增长低于预期的风险。

　　本月，富通俄罗斯股票基金下跌3.77%，高于MSCI俄罗斯10/40指数0.11%，主要由于基金超配电信服务业和低配消费必需品。电信服务板块，我们偏离基准配置的Volgatelecom表现不错，该公司股票在同业内被严重低估，而本月它的上涨潜力得到释放。消费必需品，我们低配Magnit表现积极。自年初以来，该公司股价已大幅攀升，考虑到可能触发获利离场，投资者选择抛售。值得注意的是，由于高股价已超出了我们的估值预测，今年早期基金就结束了对Magnit公司的投资。

　　我们认为，较低的估值和经济复苏还将推动俄罗斯股市。强劲的经济活动刺激股价上升，并推动2010企业EPS增长逾70%。长期来看，俄罗斯将继续分享中国和亚洲增长。亚洲经济需要能源和原材料以促进增长，而作为拥有全球四分之一的天然气储备、五分之一的煤炭储备以及丰富的石油和金属矿藏的国家，俄罗斯无疑成为资源的供给者。来自亚洲市场的需求将帮助金属生产商、石油和天然气公司、煤炭公司进一步改善公司的盈利水平。同时，随着本地需求复苏、利率下降、消费者信心上升以及收入增长，可能为消费必需品和次级消费品行业带来积极推动作用。另外，俄罗斯股市依然是新兴市场中具有低市盈率的地区之一。俄罗斯的主要风险来自海外，欧洲预算赤字和主权债务问题将拖累全球经济，悲观来看，也有可能会波及俄罗斯经济。

　　3、印度股票基金：上涨4.21%

　　本月，印度股市强劲反弹，继续领跑亚太地区。由于国际投资者仍青睐印度的国内增长以及较高的利率水平，带动了卢比小幅走高，月末MSCI印度10/40指数上升4.3%。工业产值大幅攀升，汽车销售持续强劲，政府油价限制的解除，市场自由调控取代行政干预，成为主要的积极驱动因素。宏观经济方面，5月印度贸易赤字连续第二个月有所扩大，目前为113亿美元，是2008年11月以来的最高水平。相较上月，尽管非石油进口量不大，但出口低迷和石油进口高企成为贸易收支恶化的重要原因。尽管食品价格的上涨从09年12月的峰值22.6%下降至12.1%，但5月批发价格指数WPI还是超越10%的心理承受线，达到10.16%，而4月仅为9.59%。在资本商品和消费品的推动下，工业生产指数IIP跳高至17.6%，较预期显著攀升，这一数据也远高于上月的13.9%和去年同期的1.1%。4月制造业产值增长19.4%。本月，海外投资者成为净买方，共流入资金22.8亿美元。消费品和电信服务业表现出色，而原材料和IT业表现不佳。

　　本月富通印度股票基金略低于基准7个基点，我们在原材料、能源业和信息科技业的选股都表现不错，为基金取得60个基点的收益。行业配置相对中性，基金选择超配强劲反弹的通讯业很好弥补了在低配次级消费品的损失。此外，基金对非基准配置股Coromandel International的投资也获益良多。作为化肥制造商，越来越多的投资者意识到农业生产力是增加产出、降低通胀趋势的关键因素。随着燃料限价的调高，依靠预先商定的协议，该公司能有效降低能源成本上升的影响，从而保护其利润空间。原材料方面，我们大幅低配Jindal Steel也取得积极回报。能源业，基金超配Indian Oil Corp和Oil and Natural Gas Corp表现不错，由于这两家公司将受益于燃料价格的改革，从而推动燃料销售的复苏以及降低对上游行业的补助。我们还超配Oracle Financial Services和低配Wipro带来了15个基点的收益。本月投资组合的变动不大，基金参与了Standard Chartered Bank和Samruddhi Cement的本地IPO发行。

　　关于2011财政年度GDP增速的预测再度显示出印度经济复苏会强于预期。考虑到全球经济局势的稳定，尤其是欧洲地区，印度央行可能更倾向于通过继续加息来优先对冲通胀风险。然而，我们认为，投资者将使得目前实行的稳定货币政策的实际效力大打折扣。同时，中期来看，印度政府提高上市公司最低自由流通股比率至25%对投资者有利。今明两年EPS都将保持2位数的增长，目前市盈率低于16倍的1年期平均水平，相较亚太地区及全球的其他新兴市场，我们看好印度未来6个月的表现。

　　4、中国股票基金：下跌5.25%

　　6月，受积极的政策调控影响，大中华区股市普遍上升，尽管上证A股综合指数下跌6.8%，但MSCI中国指数上涨0.91%，恒生中国企业指数仅微跌0.24%。上半月，股市受到近期的宏观事件驱动，投资者关注欧洲主权债务危机和中国房产税的进一步发展。考虑到欧洲的经济衰退，投资者担心中国政府可能会过度收紧其货币政策。下半月，自中国人民银行宣布进一步推动人民币汇率形成机制改革并增加人民币汇率弹性后，市场对人民币的升值预期有所提高，投资者情绪随之改善。

　　上半月，主要受到海外负面新闻的影响，MSCI中国指数一度下跌2%。有报道称，匈牙利经济正处于严峻时期，很有可能重蹈希腊覆辙，令市场对欧洲主权债务危机的担忧再度上升。随后匈牙利政府迅速作出澄清，并表示该国不存在违约风险。根据欧盟推测，2010年匈牙利的赤字将涨至GDP的4.1%，而欧盟的平均水平为7.2%，希腊为9.3%。惠誉评级服务指出，英国政府财政面临巨大挑战，需要加快步伐降低财政赤字。美国劳工部称，5月份私营部门就业人数增加41,000人，远低于市场预期的180,000人和4月份的218,000人。美国零售业销售额下跌1.2%，而此前市场预期能小幅上升0.2%。5月中国房地产价格继续攀升，考虑到可能出台新的房地产紧缩政策，投资者依旧保持谨慎。中国国家统计局公布，5月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.4%，为历史上第二快的增速，仅低于去年四月的12.8%。

　　下半月，在中国政府重启人民币升值以及欧洲投资者情绪改善的利好消息带动下，大中华区股市有所反弹。6月19日，中国人民银行宣布进一步推动人民币汇率形成机制改革，增加人民币汇率弹性，意味着中国将结束人民币紧盯美元（6.82-6.83区间）以保护本地出口免受全球金融危机影响的汇率政策。人民币走强使得中国政府有能力抑制通胀，而不采取进一步的货币收紧政策，同时会带动本地消费，增加国内消费者的购买力。受此提振，下一个交易日（6月21日）MSCI中国指数上涨4%。欧洲投资者情绪进一步改善，西班牙超额配售35亿欧元的国债，缓解了市场对其因债务到期而急需融资的担忧。本次发售的10年期国债平均利率为4.864%，而在本次竞标之前，10年期国债在当日市场上的收益率为5.04%。

　　据国家发改委预计，到2012年政府将财政补贴推广节能汽车400万辆以上，推动节能汽车消费至少4000亿元，从而促进节能减排。财政部长表示，一辆插电混动车最高可以得到50000元补贴，而一辆纯电动车最高可以得到60000元。家电以旧换新政策将延续至2011年底，并在目前9个省市的基础上逐步向全国范围推广。自7月15日起，热轧板、冷轧板、镀锌产品等六大类商品将取消出口退税。市场认为，此次调整的主要目标是控制低附加值的产品出口，显示出中国政府对国内经济的信心。

　　本月，自发改委宣布设定煤炭价格上限，煤矿公司股价遭遇下跌，而我们在煤炭业的超配仓位拖累了基金表现。然而，依靠强劲的销售增长，我们仍看好兖州煤业。考虑到该公司现货市场占份额最大，兖州煤业能很好获益于煤炭价格的上升。由于投资者转而选择防御性股票，我们在中国移动的低配仓位也表现不佳。目前中国联通和中国电信正在积极开展3G业务并借机扩大市场份额，随着3G服务竞争愈演愈烈，中国移动的未来盈利面临挑战，因此我们不看好该公司。另外，随着市场预期腾讯的未来盈利可能放缓，我们在该互联网游戏公司的仓位也有所降低。受累于自2008年以来未有新游戏发布，使得过去2个季度平均在线用户人数连续下降。

　　由于增长放缓且通胀压力减轻，国内PMI指数从55.7%下降至53.9%。尽管领先指标显示经济依然处于扩张状态，但近期出台的抑制房地产膨胀和过度信贷增长的措施已初见成效。考虑到国内强劲的经济基本面，我们对中国股市的展望依然乐观。基金继续超配能源业，随着社会不断发展，中国对能源还将保持强劲需求。航空业客运回升和人民币升值有望推高航空公司股价，我们仍超配本地航空公司。

三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：荷银中国股票基金40%，荷银印度股票基金20%，荷银巴西股票基20%，荷银俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

四、若干说明

　　（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

　　（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。