产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品年度分析报告

一、重要提示

　　本理财计划管理人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述。

　　理财计划管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用投资者资金，但不保证本产品一定盈利。

　　理财计划管理人力求报告内容客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财产品的买卖意见，投资者据此做出的任何投资决策与本报告及管理人无关。

　　本报告期间为2010年4月1日至2010年4月30日。

二、产品表现回顾

　　1.巴西股票基金： 上涨0.01%

　　4月巴西是拉丁美洲表现最差的市场，尽管MSCI巴西10/40指数开局上涨，至月末却遭遇下跌，最终以平盘报收，而新兴市场指数上涨1.2%。与上月不同，虽然本月多数商品价格出现上涨，但商品板块仍有所下跌。在海外资金大量流入和经济数据向好的支持下，巴西里拉继续走强，兑美元上涨2.4%。利率周期依然是市场关注的焦点，由于通胀预期继续攀升，巴西货币政策委员会（COPOM）决定提高基准利率Selic75个基点。企业数据显示了向好的经济趋势，包括Banco Santander Brasil、Banco Bradesco、Cielo、Renner等公司第一季度盈利都取得开门红。月末Petrobras公布了250亿美元的全球再融资计划。本月，MSCI巴西指数中Tractebel、Hypermarcas、PDG和BR Malls表现不错，而Redecard、Usiminas、Net Servicos和TNE拖累了指数表现。

　　本月富通巴西股票基金表现一般，仅上涨0.01%，基金在金融业和能源业的收益弥补了原材料业和公用事业的损失。行业方面，我们在工业和电信业的低配部位表现积极，而电信业是本月表现最糟的行业。我们在原材料业（Bradespar S.A.）的超配投资和公用事业（Tractebel Energia）的低配投资拖累了基金表现。根据市场形势和基金策略，通过增持Hypermarcas、Companhia Brasileira de Distribuicao、JBS和Companhia de Bebidas，我们相应降低了在消费必需品的低配仓位。同时，我们新建了在工业股Mills Estruturas和All America Latina的投资，减少了在Vale、Gerdau、Fibria、Bradespar等原材料公司的资产配置。

　　我们认为，由于短期内不确定性因素仍未消除，市场波动依然较大。虽然美国经济稳定复苏，中国经济持续强劲增长，但主权债务风险仍是影响欧洲宏观前景的主要问题。投资者对希腊财政问题的担忧日趋紧张，相较以往，本次危机对其他欧盟周边国家的冲击力更大。欧元区增长的负面效应逐渐加深，已开始影响全球市场的风险偏好。然而，在全球经济复苏的大背景下，考虑到充足的流动性和具有吸引力的估值，我们依然对巴西基本面保持乐观，而未来任何的市场调整都可能是买入良机。

　　2.俄罗斯股票基金 ：上涨2.57%

　　本月俄罗斯股市表现平平，没有出现明显的趋势改变。在第一季度经济数据向好、政府对车市的扶持措施收效显著、央行降低再融资利率以及成功发行欧元债券的利好消息带动下，俄罗斯股市曾在上半月创出新高，但之后受到希腊主权债务问题和高盛欺诈指控的负面消息拖累而未能保持升势遭遇下跌。宏观数据中特别值得注意的是，3月份的固定投资部分出现同比0.7%的增长，为次贷危机爆发以来的首次。政府实行的“旧车换现金”计划使得汽车销售大幅改善，其中AvtoVAZ公司3月的汽车销售量上升13%。至月末，由于通胀压力依然可控，俄罗斯央行降低再融资利率25个基点至8%。此外，俄罗斯于国际市场成功募集55亿美元的欧元债券，为1998年债务危机后首次在国际市场发行债券，5年期和10年期欧元债券的票面利率分别为3.74%和5.08%，为俄罗斯欧元债券发行以来的最低水平。

　　Kazan Helicopters公司2009年盈利增长3.5倍令投资者满意以及Mi-38直升机项目可能获得Vnesheconombank的贷款支持，受以上利好因素的影响，4月该公司股价飙升，同时推动了制造业的上涨。但化工类指数本月表现最差，由于对钾肥出口征收关税，Silvinit表现不佳，并带领化工类企业下跌。尽管Uralkali也面临类似风险，但中国企业与白俄罗斯当局就收购其合资公司Belaruskali的谈判为该公司股价提供支持。

　　本月，富通俄罗斯股票基金上涨2.57%，优于MSCI俄罗斯10/40指数1.58%，主要依靠在能源（Rosneft）、原材料（Polymetal）、金融业（Sberbank）和次级消费品的选股以及行业配置，而基金相较基准更多的现金持仓帮助跑赢基准。纵观整体的资产配置，该基金在能源业与基准的偏差最大。考虑到税收将削减能源企业从油价增长中获得的盈利，我们继续低配能源业。尽管如此，能源业企业仍是基金对个股超配最多的行业，比如石油公司Rosneft。我们认为，Yukos Capital在美国的诉讼问题以及东西伯利亚或对石油出口征收关税，对Rosneft的业务影响较小。鉴于该公司业务稳健且相对被低估，基金继续超配Rosneft公司。

　　基金在黄金板块的投资略有变动，我们增持了Polyus Gold，而减持了Polymetal。虽然年初以来Polyus Gold股价连续下跌，但该公司业务依然保持强劲（随着几大新项目的展开，比如Natalkinshoe金矿，长期来看产量有望翻番），使得其股票对投资者的吸引力不断上升。而同期Polymetal的股价上涨导致收益缩小。此外，随着全球页岩气产量激增，Gazprom可能面临基本面风险。基金同时减少对Gazprom的投资，有迹象显现Gazprom在欧洲市场的占有率正进一步萎缩。其远期合同价格已超越了即期价格，使得公司未来盈利能力继续减弱，我们亦担忧Gazprom未来持续获得现金流的能力。作为对Gazprom的合理替代，我们增持Norilsk Nikel。尽管这两家公司前景都不明朗，但对于投资者而言，Norilsk Nikel拥有更强的获取现金流的能力。我们还抛售了Magnit公司，虽然该公司具有不错的行业前景，但根据我们的预测，自09年的强劲增长后，尤其是2010年初以来，该公司进一步的增长潜力遭遇瓶颈，我们还是选择投资其他更具吸引力的公司，比如上文提到的Rosneft。

　　长期来看，我们有理由相信俄罗斯市场具有增长潜力，而诸多经济驱动力也将支持俄罗斯股市。4月末俄罗斯通胀率达6.2%，低通胀压力使得政府能进一步刺激经济。相比其他新兴国家（印度、中国、巴西、土耳其）都开始收紧货币流动性，在这方面俄罗斯优势明显。本地需求复苏是另一个驱动因素，在第一季度市场已观察到相关的复苏信号。3月，居民实际收入上升3.4%，零售业销售额提高2.9%。此外，俄罗斯提供了投资者分享亚洲增长的机会。2009年中国成为俄罗斯的第三大贸易国，俄罗斯政府非常了解亚洲地区对其经济的重要性，并扩大与亚洲出口相关的基建项目，例如，09年12月东西伯利亚至太平洋石油管道一期工程的开启。4月希腊主权债务危机的风口浪尖，俄罗斯以历史以来的低利率和4倍超额认购成功发行欧元债券，显示出投资者对俄罗斯经济的乐观信心。目前欧洲债务问题引起巨大风险，若金融系统的不稳定开始影响实体经济，我们认为俄罗斯股市可能会进入高波动时期。尽管亚洲市场还将继续增长且美国复苏步伐稳定，投资者仍需谨防悲观和恐慌情绪对市场的影响。

　　3.印度股票基金：上涨2.81%

　　尽管由于对希腊主权债务的担忧以及美国证交会对高盛的欺诈指控拖累了全球股市，但印度国内2009-2010财政年度企业盈利数据向好，抵消了国际市场的冲击，4月印度股市窄幅震荡。在公用事业和金融业的带动下，MSCI印度10/40指数上升1.93%。工业产量继续大幅增长，本月工业生产指数同比上升15.1%，而2010年1月该指数的年度增长率为16.7%（去年同期增幅仅为0.2%）。相较去年同期，2月印度经济17个行业中的14个出现增长。经预测，09年4月至2010年2月期间贸易赤字为954亿美元，低于上一期间的1140亿美元。尽管石油进口的大幅下滑使得印度进口下降8.5%，但本月出口也下降6.1%（卢比计价）。受食物和燃油价格高企影响，3月印度批发价格指数WPI上升9.9%，为17个月来的最高水平。印度央行分别提高正、反回购利率至5.25%和3.75%，并继续回收金融市场的流动性。随着海外资金的快速流入，印度卢比兑美元继续走强，月末上升1.2%至44.44。

　　受益于积极的选股，本月富通印度股票基金优于基准88个基点。制药业，基金未投资Sun Pharmaceutical，由于涉嫌两款医药产品的美国专利诉讼，该公司股票评级被调低。此外，基金对非基准标配股票的投资也表现不错，比如Oriental Bank of Commerce和Coromandel，前者为州立银行，净息差收益的扩大使得该银行的核心盈利强劲上升，后者是一家盈利丰厚的化肥生产商，受益于近期实施的农业补贴计划以及因卢比升值使得营运成本相应降低。依靠广泛深入郊区市场，消费品零售公司Dabur盈利强劲提升，本月股价继续走高，使得我们在该公司的超配仓位取得较好收益。另一方面，由于子公司Land Rover销售业绩良好以及公司剥离非核心业务，推动Tata Motors股价上升，而我们对其的低配仓位表现不佳。此外，基金继续增持科技板块（Tata Consultancy和Oracle Financial）和汽车行业（Mahindra）。

　　4月数据进一步确立了印度经济强劲的周期性复苏，目前许多经济学家已认可2011财政年度印度GDP增速可达8%的预测。去年丰厚的冬粮收成以及第四季度企业盈利的强劲回升为市场带来信心，吸引海外机构资金不断流入。随着国内电信网络（本月3G牌照拍卖取得成功）和公路建设（国家公路局表示今后两年内将新建1.3-1.5万公里的公路）等基建项目不断展开，市场焦点正转向印度的投资领域。考虑到工业产能萎缩，企业的资本支出将有所扩大。近期主要的市场矛盾在于通胀上升和高利率所产生的威胁，但随着今夏雨季的到来这一情况将得到解决。此外，卢比走强和资金持续流入还能缓解因商品价格上涨导致的输入性通胀风险。面对央行的货币政策调整，印度股市反映良好，而当前14.1倍的估值也处于历史上的合理水平。

　　4.中国股票基金：下跌1.60%

　　4月，恒生指数和恒生中国企业指数分别下跌0.6%和1.7%。投资者担心中国过紧的货币政策可能导致对经济增长的负面影响将大于预期。中国政府实行新一轮的强硬调控措施以收紧房贷和打压房地产投机。之后，政府可能征收物业税的传闻又使得房地产公司股价进一步下跌。

　　银行方面，自政府收紧信贷政策以打击房地产投机后，银监会又发布新的指导意见以降低“地方政府融资平台”的信贷风险。新的指导意见要求银行业金融机构：第一，在2010年6月底前完成对地方政府融资平台授信业务的全面自查清理工作，评估偿还能力及贷款抵押质量，必要时可通过更多的抵押和担保以重组和保全贷款。第二，9月底前对以上贷款进行精确分类，提高不良贷款的拨备率。此外，银行还应严控对地方政府融资平台新项目的贷款审批。

　　由于预期中国政府将逐渐退出其宽松的货币政策以及中国人民银行可能更早的在第二季度就进入加息周期，市场面临压力。从基本面来看，4月公布的第一季度盈利数据颇佳，除中信银行外，多数港股表现强劲，公司净利润都符合或高于市场预期，而银行股则因受到地方政府融资平台新政的拖累而疲弱。A股方面，今年一季报公布完结，平均每股盈利增长80%，销售增长较上年提高30%。09财政年度以及2010年第一季度积极的盈利数据显示出基本面正在不断改善。宏观经济，今年第一季度GDP增长11.9%，而同期CPI增幅为2.4%，略低于预期。

　　4月，我们增加了对能源业的投资，维持在电信业的低配仓位。基金增加了在中海油的投资，该公司为中国最大的境外石油公司。中海油一季报显示，公司实现总净产量6730万桶，年度提高31.9%，高于市场预期近8%，同期的总收入扩大118.5%至304.9亿元人民币。第一季度的数据符合2010财政年度的产量目标，而受此提振，公司股价上涨8%。本月兖州煤业和创科也表现积极，股价分别上涨19%和30%。由于中国经济的复苏刺激了煤炭需求，兖州煤业第一季度主营收入提高59%至70亿元人民币，净收入达21亿元人民币，分别优于此前的预期数据。我们认为，随着中国经济的走强，煤炭需求将进一步得到激发；作为拥有Hoover真空吸尘器和Ryobi工具两大品牌的电动工具制造商，在上半年已签订单大幅增长的支持下，创科公司今年也将取得不错表现。

　　我们继续低配中国移动，该公司公布的第一季度报告显示净收入仅增长1.1%，低于市场预期4%。2010年第一季度每用户平均收入的大幅降低为公司盈利带来压力。随着国内第二大移动运营商中国联通年内将完成其3G网络布局，下半年电信业的竞争会愈演愈烈。

　　中国的政策倒挂和欧洲主权债务问题迟而未决，使得市场情绪依然低迷。然而，国内企业的盈利数据表现强劲且预计该趋势还将继续维持。考虑到中国逐渐上升的通胀压力，基金倾向于投资那些受惠于通胀环境以及涉及黄金和商品业务的公司。在政策未结束或估值达到合理水平前，我们仍然选择低配房地产板块。

三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：荷银中国股票基金40%，荷银印度股票基金20%，荷银巴西股票基20%，荷银俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

四、若干说明

（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。