产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币）

产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币）

中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品月度分析报告

一、重要提示

　　本理财计划管理人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述。

　　理财计划管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用投资者资金，但不保证本产品一定盈利。

　　理财计划管理人力求报告内容客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成理财产品的买卖意见，投资者据此做出的任何投资决策与本报告及管理人无关。

　　本报告期间为2010年3月1日至2010年3月31日。

二、产品表现回顾

　　1.巴西股票基金：上涨6.70%

　　3月巴西股市上涨7.0%，略逊于新兴市场指数的8.1%。受到中国政策收紧、希腊债务违约风险及投资者担忧美国银行业监管的影响，今年早期全球股市受挫。同时，伴随新兴市场通胀加深、美元升值4%以及商品价格下跌4%，也拖累了巴西的市场表现。尽管如此，我们依然看到进入2010年投资者大多超配巴西股市。当然，巴西股市的上涨部分还要归因于美国消费水平的温和复苏，新兴市场债券的强劲表现（与美债的利差缩小至251个基点，为08年6月以来的最高水平）以及GDP增速的提高。考虑到经济数据显示目前巴西经济正在稳步复苏，财政部长将2010年GDP的增长预期从此前的5.2%提高至超过5.7%，而央行维持其基准利率8.75%不变，意味着他们将在下次会议上根据宏观经济发展情况来确定以后的货币政策。本月信息科技业表现最好，而次级消费品则有所下跌。

　　巴西股市趋势的反转给该基金造成负面影响，基金虽得益于正确的行业配置，但由于部分个股表现疲弱，使得基金表现稍逊于基准0.27%。板块方面，基金对物料业的超配、对次级消费品的低配取得收益，次级消费品是本月表现最糟的行业，而对金融业（Brasil Brokers）和能源业（Cosan Ltd）的超配则表现不佳。个股方面，超配USM和低配Gafisa贡献了基金大部分的收益，而对Brasil Brokers的超配则拖累基金。

　　目前市场观望情绪浓重，投资者期待金砖四国的通胀率达到峰值后才会对金砖四国进一步大幅加仓。然而，石油和商品价格新一轮的上涨已初见端倪，美元升值停止势必会在4月推高巴西股市。而对随时可能发生的人民币升值预期也将对股市产生刺激作用。历史上看，第二季度新兴市场平均涨幅约为5%，这将对未来几月的市场走势形成利好。我们依然乐观看待商品市场以及类似CVRD和Petrobras的公司。CVRD受益于铁矿石价格长期走强的趋势以及需求的上升，Petrobras也将结束此前的股价疲软表现，因为其因公司资本化引发的政治争端有望于上半年前结束。鉴于预期贷款较高增长和高净息差收益，我们将继续超配金融股（例如Bradesco）。消费板块，AMBEV是我们的核心持仓。对住宅开发商的配置主要为PDG公司。

　　与财政部长的观点一致，我们认为巴西2010年GDP增速将会超过6%，股市将得益于企业EPS步入上升周期和因风险下降而促进资金大幅流入后会具备一些上涨潜力。巴西股市3月的资金流入量已达到2009年9月时的规模（未计IOF税）。在全球经济同步恢复，发达国家的利率长期将保持在低水平以及单一的风险事件不足以引发市场震荡的预期下，巴西股市的主要风险将来自于未来的升息周期，因为对此轮升息周期内的加息幅度目前还不确定。巴西里拉的汇率风险收益目前看来也将较为有限，因为任何里拉的强劲升值都将招致央行采取相关行动，尽管由于目前对通胀隐忧的加剧使得央行将谨慎加息。此外，10月的总统选举料将对市场产生一定波动。

　　2.俄罗斯股票基金：上涨11.73%

　　3月，俄罗斯股市和新兴市场总体表现不错。基于对全球经济复苏将提振企业盈利和扩大商品需求的预期，多数新兴市场都有所表现。本月MSCI俄罗斯指数上涨10.04%，均高于印度（9.24%）、巴西（7.30%）、中国（5.42%）以及MSCI新兴市场指数的8.08%和MSCI全球指数的6.25%。卢布始终维持在兑相关货币篮子26至41的汇率区间。俄罗斯外汇储备本月增加2.4%达到4470亿美元，而5年期CDS利差收紧21%至141个基点，这些因素都助推俄罗斯股市的劲升。尽管系统性风险显著降低，但由于目前全球经济复苏迹象还很脆弱，全球投资者还不愿涉及含高Beta值具备商品属性的市场投资。就估值而言，相对其它新兴市场平均12.5倍的市盈率，俄罗斯股票7.9倍的市盈率依然显得低廉，并且就2010年第一季度来看，估值差距仍有小幅扩大的趋势。

　　由于制造业和包括银行、食品零售在内的服务业持续复苏，今年第一季度俄罗斯经济不断扩张。尽管制造业仅温和上升，但服务业反弹强劲。商品需求激增和消费支出扩大帮助俄罗斯脱离这次经济萧条。3月，俄罗斯经济增长1.1%，高于2月的0.5%，自去年第四季度GDP下跌2.6%后，预测本季度将上涨0.5%（年化）。作为工业产量的代表，第一季度公路运输增长12.7%。原油日产量达到1012万桶，创后苏联时代的新高；原油价格上涨3.4%，超过每桶82美元的水平；虽然天然气日产量下降6.4%至19.36亿立方米，反映出季节性的需求减弱，但仍低于金融危机发生前的水平。国际收支显示外贸数据得到极大改善，第一季度资本性账户下赤字缩小至54亿美元，经常性帐户下盈余提高至339亿美元。受益于能源和商品行业，第一季度出口扩大1.6倍，盈余翻番达460亿美元，而同期出口仅仅增长17.7%。资本性账户的改善主要归功于银行和企业的积极表现，使得资本流出仅为10亿美元。今年至今，消费价格温和上涨，截至第一季度已累计上涨3.2%，但仍低于同期水平的5.4%。

　　本月，富通俄罗斯股票基金上涨11.73%，优于MSCI俄罗斯10/40指数0.19%，主要依靠在能源（Rosneft）、物料（Severstal）、电信（MTS）和金融业（Sberbank）的选股，而次级消费品和工业也有所上升。值得注意的是，非周期性防御行业表现不俗，例如公用事业、电信和消费业，其中行业代表RusHydro、OGK4和MTS各自上涨23%、13%和12%。公用事业，由于OGK4的估值已超出目标价格范围，我们选择及时获利离场。但我们仍然非常看好该公司，因为俄罗斯电力市场加速自由化使得需求增加仍将使OGK4进一步扩大未来盈利增加的潜力。

　　物料业，我们认为，和关税相关的负面新闻都已反映于相关公司股价，因此本月基金增加了对肥料生产商Uralkali的投资，并新增Silvinit公司。俄罗斯物料板块将持续受益于大型政府工程和基建项目，MMK、Norilsk Nikel和Mechel等公司大规模参与国家基建项目，由于成本的压力和供应收紧的趋势，未来钢材价格将进一步走高。我们还看好Raspadskaya，作为唯一的焦煤供应商，在供应吃紧和价格不断走高的情形下，公司股价将有不错表现。此外，凭借强大的本土竞争力以及在亚洲范围内的生产优势，预期钢铁制造商Ukrainian将进一步增长。

　　固定线路电信业，由于行业内的重组，本月表现抢眼。我们小幅增持Comstar，因为该公司股价存在诸多上涨因素，如公司将完成和政府的资产互换、实施地区性扩张、互联网固定线路增长和股价低廉。月内我们结束了在Uralsviazinform和Rostelecom的获利头寸，并再度关注Vimpelcom，由于该公司年初以来始终跑输市场，我们认为，随着可支配收入和企业支出的改善，依靠强劲的零售业地位以及电信网络，该公司股票将会有不错表现。

　　我们仍然认为，在充足流动性和宽松利差的环境下，房地产企业将成为主要的受益者。正因如此，3月房地产公司LSR和PIK表现强劲，分别上涨18%和13%。尽管贷款增长和信用扩张依然温和，但房地产交易量和价格都不断上扬，而投资LSR成为了获益本地房地产市场复苏的有利途径。另外，由于PIK集团在莫斯科市场占有率高且较同业具有折价优势，我们对其进行增持。在当前货币政策逐渐收紧的背景下，俄罗斯银行也可能受益，在我们看来，Sberbank就是中长期投资的典型，然而，需要注意近期银行股已遭遇估值瓶颈，短期内应谨慎看待。基于出色的企业增长和分红水平，我们建立了在石油公司TNK BP的投资，同时结束了在消费品公司Magnit的仓位，然而，我们还是看好那些拥有稳健基本面和不错增长潜力的公司。

　　3.印度股票基金：上涨9.41%

　　随着全球投资者风险偏好改善，资金再度流入亚洲新兴市场，3月印度股市表现强劲，MSCI印度10/40指数上升9.3%。在逾41亿美元海外资本流入的支持下，印度表现优于多数亚洲国家，尤其是香港、台湾和中国。同时，近期有大量新闻传出引起投资者关注：政府削减财政赤字的预案得到市场认可，2月底公布的预算报告反响积极；虽然2月批发价格指数上升9.9%并有迹象显示价格仍将走高，但宏观经济数据依然向好；进出口总量增加，工业产值提高。年初印度央行已开始着手回收金融系统的流动性，本月又意外加息，提高反回购利率25个基点至3.5%，正回购利率达到5%，但对投资者的乐观情绪影响不大。市场对印度投资的需求以及对央行控制通胀的信心推高了卢比汇率，本月兑美元走强2.6%。行业方面，物料业，尤其是钢铁和铁矿石生产商表现积极，而科技股仅取得小幅收益，打破了其中期趋势。

　　尽管部分选股和资产配置表现不佳，本月富通印度股票基金仍优于基准12个基点，主要归功于在金融股（Oriental Bank of Commerce和Union Bank of India）和工业股Thermax的投资，以及低配IT公司Tata Consultancy。而受到获利离场的影响，基金在Indian Oil和消费品零售公司Dabur India上的投资受挫。3月，基金组合策略变化不大，依然超配工业和金融股，低配利率和货币敏感型的次级消费品和IT行业。由于3月汽车销售高于预期，基金新增对Tata Motors的投资。我们还选择性的降低了在银行和物料公司的资产配置，其中包括Jindal Steel。针对政府预算中石油补贴带来的不确定性，我们将集中配置基准中的大市值石油股。

　　今年印度经济会强劲复苏，预计GDP增速至少达8%，符合央行本次的加息目标。经济持续增长的带动下以及雷曼破产负面影响的消退，投资者将见证经济重回高速发展的轨道。同时，基建项目和企业投资性支出的增加也将为经济提供有力支持。年内通胀可能上升，但最终会从目前的高位下降，因为近期冬粮收成不错，尤其是小麦，对农村地区的消费有利。尽管未来可能进一步加息，但随着信贷增长的逐渐恢复，我们认为央行加息将是可控稳步的。长期来看，依靠庞大的本地潜力、稳健的改革措施和基建开发带来的积极衍生效应，印度将继续吸引海外资本流入。此外，国民储蓄率高企，银行业规模适中，积极的人口因素将提振未来十年的消费。目前印度的估值水平约为16倍，虽略高于去年，然而，由于周期性经济复苏前景良好，预期未来企业盈利增长对应目前股价的折价率将超过20%。

　　4.中国股票基金：上涨6.20%

　　3月，恒生指数和恒生中国企业指数分别上升3.06%和7.4%，期间股指每日平均成交量达600亿港元。近期市场主要关注企业盈利及中国银行业的融资计划。火热的房地产销售和美联储决定维持联邦基金利率不变推涨了香港房地产股票。基于资产重组计划及乘客人数回升，南方航空和中国国航都表现出色，月度分别上涨16%和18%，而国泰航空公布的数据好于预期也进一步提振了航空板块。本月召开的全国人大并未有令人惊喜的消息公布，在本人大报告中政府强调了高质量增长的重要性。2010年的经济增长目标与09年持平，仍为8.0%。而政府公布的2010年CPI增长目标有所调低，为3%，低于去年4%的设定目标。

　　月底上证综合指数收报3109.11点，较2月上涨1.87%。本月总成交量为25620亿元，较2月增加76%。总体上看，A股处于箱体震荡，上证指数在2963点至3132点之间徘徊。考虑到市场的流动性收紧，投资者更倾向于中小盘股，而非大盘股。世博、电子、智能电网、保险、网络游戏成为投资热点，而电信和农业则受到冷落。

　　截至3月31日，已有超过76%的海外上市公司（181家企业，市值超过10亿美元）和近60%的A股上市公司（359家，市值超过10亿美元）公布了其09年年报。A股和H股市场分别取得了24%和21%的市盈率增长，符合投资者预期。随着经济复苏，坏账率下降和贷款额激增使得建设银行去年第四季度的利润翻番，行长郭树清表示，目前公司没有再融资计划。中国银行09年净收入达811亿元，同比上升25.96%，超出市场预期的787亿元。工商银行09年净收入达1294亿元，同比上升16.3%，公司表示将在A股市场发行不超过250亿元的可转债以及在香港市场进行股权融资。

　　由于经济复苏刺激了对移动电话的需求，抵消了此前用户增长下滑的不利因素，去年第四季度中国移动盈利增长3.3%，净收入从302亿元提高312亿元，符合市场预期。多数房地产开发商亦都公布了较好的盈利报告，金地集团和万科集团的净收入分别达到121亿元和52.3亿元，同比上升111%和32.1%。

　　3月，我们增加了对中国银行股的投资，同时降低在电信公司的仓位。尽管目前基金仍低配银行股，但基于其相对低廉的估值和未来盈利前景，我们已逐步调整低配策略。银行现在的股价主要是受到对不良贷款的担忧、政府刺激政策的退出和银行再融资计划的影响，然而，进入下半年，政策取向和再融资计划将变得清晰。而中央政府对于解决地区政府贷款中潜在坏账的积极态度也缓和了市场的担忧情绪。此外，包括工商银行、建设银行、中国银行、交通银行在内的主要商业银行都已明确了各自的再融资计划。

　　2009年交通银行表现强劲，净收入上升6.1%达到301亿元，高出市场预期4-5%。在成本-收益比接近行业领先水平39%的同时，去年第四季度的净息差扩大至28个基点。目前9.7倍的市盈率和1.8倍的市净率对应20.5%的每股收益使得该公司独具吸引力。我们还增加了对另两家地区银行的投资：民生银行和招商银行。由于大型基建项目贷款占其贷款额度比重较小，且并未过多涉及地区性政府融资，这两家银行有望取得更好的净息差，而中期内资产质量也将得到保证。

　　此外，本月我们降低了在中国联通和中国电信的投资。受盈利下滑和市场营销成本提高的影响，中国联通09年净收入下降35%，超过于市场预期近10%。对于管理层设定的2010年1000万3G新用户和平均每人盈利100元的目标（意味着要从竞争者手中抢夺客户），市场认为困难重重。随着手机补贴提高，移动电话用户激增。作为固定语音服务提供商，中国电信将面临严峻的替换风险，考虑到该公司未来的不确定性，我们在3月上涨12%后选择获利离场。另外，我们在中国移动的低配部位及在中国海外发展和平安保险的投资都表现积极。

三、产品投资策略

　　本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：荷银中国股票基金40%，荷银印度股票基金20%，荷银巴西股票基20%，荷银俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品不提供本金担保。（请详见产品说明书）

四、若干说明

　　（一）关于提前赎回

　　本产品将从2008年11月起，投资者可每周在规定时间赎回。投资者提前赎回时，没有提前赎回费用。

　　（二）查阅方式

　　投资人可登陆中国农业银行互联网网址（http://www.abchina.com/--理财服务--境外宝（QDII）--QDII产品列表）查阅。